ук арсагера лекция номер четыре
В данном материале приводится ответ на один из характерных вопросов о работе фонда, которые стали поступать в последнее время.
Вопрос от Григория:
На всех временных отсечках на 06.08.2021 данный фонд проигрывает фонду акций, а в теории он должен выигрывать в конечном итоге, так как должно выполняться соотношение «риск-доходность». Или хотя бы в краткосроке проигрывал бы, а в долгосроке выигрывал бы. А так получается риск есть, а доходности нет. Это говорит о том, что либо риск неправильно оценен, либо акции выбраны ошибочно (т.е. риск есть, но не компенсировано прибылью).
Например, когда я брал раньше НКНХ, Ленэнерго, я прекрасно понимал, что есть потенциал заработать больше чем на голубых фишках, но и то, что это более рискованные акции.
Думаю, есть о чем подумать управляющим по методике отбора.
Ответ на вопрос Григория:
Мера риска определяет доходность, но вовсе не гарантирует её.
Для начала мысленный эксперимент:
Представьте, Вам предлагают сделать ставку на рулетке: или на красное, или на конкретное число. Очевидно, что вероятность выигрыша у этих ставок разная: 18/37 и 1/37 соответственно, и она напрямую характеризует уровень риска. То, что игра на рулетке, в отличие от вложений на рынке акций, обладает отрицательным матожиданием, для понимания смысла соотношения риска и доходности значения не имеет. Так вот доходность при ставке на красное может составить 100%, а при ставке на число 3400%, то есть на этом простом примере видна зависимость риска и доходности. Предположим, выпадет красное и не выпадет загаданное число, уместно ли будет со стороны игрока возмущение в стиле: «Я риск брал! Где моя доходность?!». Также будет ли логичным, в случае выпадения загаданного числа и не выпадения красного (или даже выпадения), утверждение: «Ну вот, так и должно быть всегда – бОльший риск, бОльшая доходность!».
Похожую ситуацию можно наблюдать, рассматривая доходность облигаций надежных эмитентов и так называемых мусорных облигаций.
На рынке акций мы считаем, что уровень риска определяется уровнем диверсификации Арсагеры (ДА), и состоит в размере отклонения от среднерыночного результата (средневзвешенной доходности рынка акций).
Подробнее об этом в нашем материале «Клин Арсагеры» или особый взгляд на диверсификацию активов». Другое определение риска для нас не очень актуально.
При этом, если ДА менее 100%, отклонение может быть как выше, так и ниже средней доходности. Поэтому реализация риска в виде меньшей доходности – это вполне возможный исход.
Утверждение о том, что второй эшелон более рискованный и поэтому «гарантированно» более доходный, перекочевало к нам из западных книжек и является следствием статистики, как правило, мегауспешного американского рынка (где созданы идеальные условия для ведения, в том числе, малого и среднего бизнеса). Есть ли такие исследования для развивающихся рынков и каковы их результаты? Например, для Африки, Украины, Казахстана, восточной Европы и т.д.? Возможно на основе этой статистики вывод будет прямо противоположный – большую доходность приносят более крупные компании.
Например, для России в условиях строительства государственного капитализма (преференции крупным компаниям, как правило с госучастием) сравнение доходности индекса МосБиржи с индексом акций второго эшелона будет явно не в пользу последнего. И даже доходность индекса ММВБ10 существенно превосходит индекс Мосбиржи, то есть получается, что 10 крупнейших компаний дали большую доходность, чем те же 10 компаний + еще 30-40 остальных. Означает ли это, что 10 крупнейших компаний были более рискованы, чем остальные 30-40-50?
Большое сомнение вызывает Ваша фраза «Например, когда я брал раньше НКНХ, Ленэнерго, я прекрасно понимал, что есть потенциал заработать больше чем на голубых фишках, но и то, что это более рискованные акции». Как правило, так говорят люди, которые на самом деле не берут в рассмотрение негативный вариант развития событий. Конечно, когда реализуется позитивный сценарий, они считают, что с самого начала все просчитали и по-другому быть не могло. Кстати, были ли Вы акционером НКНХ в тот замечательный год, когда реализовался мало кем предсказуемый риск и вложения в эти акции стали значительно хуже рынка (акции упали на 30% при нулевой динамике рынка)?
И понимаете ли, насколько шатким является владение акциями Ленэнерго (видимо, привилегированными) с точки зрения прав на дивиденды? Владельцы обыкновенных акций в любой момент могут не принять решение по выплате дивидендов (что, кстати, давно следовало бы сделать!) и префы рухнут в разы. К сожалению, по мнению нашей судебной системы дивиденды на префы – это добрая воля владельцев обыкновенных акций, и ничего Вы сделать не сможете, лишь получите право голоса, которое при такой доле префов в уставном капитале не значит ничего. Вот ссылка на целый судебный процесс на эту тему, где пройден путь вплоть до Конституционного суда.
У нас в практике есть случай Банка Возрождение, и к нам приезжал клиент, который призывал вложить в эти акции больше средств (увеличить лимит в разы!), так как «ВТБ еще ни разу никого не кидал» и это гарантированный двойник (100% доходности). Сам он на свои средства, махнув на нас рукой, потом так и сделал. Что потом произошло на практике удивило многих.
Но повторим еще раз: «Риск не гарантирует доходность»! Один из наших постулатов инвестирования гласит: «Мера риска определяет доходность». Чем выше уровень ожидаемой доходности, тем бОльший риск берет на себя инвестор, но реализация этого риска ведет к более низкой доходности по сравнению со среднерыночной.
Еще раз: риск не тождественен размеру более высокой доходности! Риск в нашем понимании определяет амплитуду возможного отклонения от среднего, как в большую, так и в меньшую сторону. И потенциальная возможность получить более высокий результат тождественна размеру отклонения от структуры рыночного портфеля.
Да, наши усилия направлены на выбор активов таким образом, чтобы отклонение было в положительную сторону от среднего. Мы именно так стараемся формировать структуру портфелей, чтобы выбрать из общего множества активов наилучшие с фундаментальной точки зрения. Но практика и непредсказуемость поведения различных эмитентов, а также увеличение масштабов нерационального поведения (Лекция 12 00:52:05 Индексное инвестирование: преимущества и недостатки + Индексный фонд. Выбор и смысл) создает ситуации, когда фундаментально обоснованный выбор активов может достаточно долгое время быть хуже бенчмарка. А может не случиться преимущества в принципе, особенно с учетом того, как в нашей стране защищаются права миноритарных инвесторов. Пример проекта из третьего эшелона, который должен был стать супер доходным, НО…. «что-то пошло не так».
Теперь конкретно по результатам фонда «Арсагера – акции 6.4». То, что на 06.08.2021 основные временные окна оказались хуже, чем у «Арсагера – фонд акций» – да, такое имеет место быть.
Если же смотреть с даты запуска, то фонд «Арсагера – акции 6.4» показывает результат лучше «Арсагера – фонд акций».
На 31.03.2021 на 4 из 6 десятилетних интервалах у фонда «Арсагера – акции 6.4» была доходность выше, чем у «Арсагера – фонд акций», аналогично и при регулярных вложениях.
Итоги 2020 года у фонда «Арсагера – акции 6.4» лучше, чем у «Арсагера – фонд акций».
Для адекватного сравнения фондов рекомендуем использовать данные квартальных отчетов, в частности, отчет «Сравнение с результатами вложения в депозиты и индексный фонд на разных временных интервалах».
ПАО «УК «Арсагера», 194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ «Ренессанс», 8-й этаж. Тел. +7(812) 313-05-30, Сайт arsagera.ru
Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ПИФы. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Взимание скидок (надбавок) уменьшит доходность инвестиций в инвестиционные паи паевого инвестиционного фонда. Правила Открытого паевого инвестиционного фонда рыночных финансовых инструментов «Арсагера — фонд акций» зарегистрированы ФСФР России: № 0363-75409054 от 01.06.2005 г. Правила Открытого паевого инвестиционного фонда рыночных финансовых инструментов «Арсагера — акции 6.4» зарегистрированы ФСФР России: № 0439-75408664 от 13.12.2005 г. Лицензии ФСФР России № 21-000-1-00714 от 06.04.2010 г., № 040-10982-001000 от 31.01.2008 г.
Особенности ИДУ в компании «Арсагера»
Наш инвестиционный подход
Наша компания стремится создавать для своих клиентов возможность инвестировать капитал в наиболее эффективные российские активы, а также становиться их совладельцами и участвовать в прибыли наиболее успешных российских предприятий.
В процессе управления мы не делаем краткосрочных прогнозов и не пытаемся угадать колебания рынка. Приобретая ценные бумаги мы проводим многоуровневый анализ, в ходе которого осуществляется комплексное исследование факторов, влияющих на деятельность компаний. Поиск наиболее перспективных объектов для инвестирования осуществляется только с помощью экономических моделей и фундаментального анализа.
Потенциальная доходность, хит-парад и полное инвестирование
При выборе объектов инвестирования мы сравниваем их текущую и будущую (прогнозную) стоимость. Таким образом, определяется потенциальная доходность активов, являющаяся главным критерием при выборе объектов инвестирования.
На основании потенциальной доходности строится хит-парад активов, в соответствии с которым в портфеле инвесторов находятся самые интересные на наш взгляд ценные бумаги.
Использование потенциальной доходности в качестве критерия инвестирования создает базу для применения стратегии полного инвестирования. Это означает, что в инвестиционных портфелях наших клиентов доля денежных средств очень мала, так как потенциальная доходность денег равна нулю (само по себе владение денежными средствами не приносит дохода). Денежные средства появляются в течение короткого срока только в момент переформирования портфеля.
Правила ИДУ
Индивидуальное доверительное управление в нашей компании осуществляется в соответствии с правилами, одинаковыми для всех клиентов ИДУ. При этом сам договор доверительного управления, тарифная сетка, методика расчета вознаграждения, форма инвестиционной декларации, порядок управления имуществом и много другое, является составной частью правил. Все изменения в правила осуществляются только решением Совета Директоров компании, при этом клиенты заранее уведомляются о грядущем изменении правил ИДУ.
Это позволяет гарантировать всем нашим клиентам равные условия при оказании услуги индивидуального доверительного управления.
Роль и функция инвестиционной декларации
Неотъемлемой частью доверительного управления является инвестиционная декларация (ИД), которая отражает инвестиционные предпочтения клиента. Если в ПИФе можно только присоединиться к действующей инвестиционной декларации фонда, то при индивидуальном доверительном управлении клиент может не только сам задать ИД, но и вправе изменять ее по своему желанию в процессе управления.
Ранжирование
Таким образом, инвестиционная декларация, ежеквартальное ранжирование и регулярный отчет о проведенных сделках позволяют клиенту полностью контролировать ситуацию и всегда быть уверенным в том, что заданная мера риска не нарушается и управление его портфелем производится в соответствии с установленными инвестиционными предпочтениями.
Вознаграждение Управляющей компании
Как правило, при оказании услуги ИДУ вознаграждение управляющего состоит из двух составляющих: процента от дохода, полученного инвестором (success fee) и процента от средств переданных в управление (management fee). Мы считаем, что при индивидуальном доверительном управлении более справедлива система, при которой вознаграждение управляющего рассчитывается только как процент от дохода, полученного инвестором, то есть management fee в нашей компании отсутствует.
При этом плата за успех берется только за «абсолютное» увеличение стоимости портфеля. То есть, если стоимость портфеля снизилась, а потом опять выросла до прежнего значения, то вознаграждение в этом случае взиматься не будет.
Так как доход Управляющей компании напрямую зависит от дохода полученного клиентом, то это мотивирует УК зарабатывать как можно больше для клиента.
Корректная оценка результата
Отчетность управляющей компании
Одной из важнейших частей индивидуального доверительного управления является регулярная отчетность Управляющей компании перед инвестором. В нашей компании инвестор может получать отчет о текущей стоимости своего портфеля каждый день в личном кабинете на нашем сайте. Помимо этого, ежеквартально клиенту предоставляется полная отчетность, которая включает в себя состав и структуру портфеля, данные об эффективности управления и сравнение с бенчмарками, отчет о проведенных сделках, отчет о соблюдении инвестиционной декларации и много другое. Также клиент получает аналитическую отчетность, в которой содержатся сведения о том, почему те или иные активы и отрасли оказались в портфеле клиента.
Передача имущества в доверительное управление
Как правило, инвестор передает в доверительное управление денежные средства, но помимо этого клиент может передать в управление и ценные бумаги. В каких случаях это может быть выгодно клиенту? Например, инвестор владеет неликвидными акциями предприятия. При этом инвестор хочет, по каким-либо причинам от них избавиться, но вырученные деньги не потратить, а продолжить инвестирование в ценные бумаги. В этом случае в доверительное управление и передаются ценные бумаги, которые реализовываются Управляющей компанией, а вырученные средства продолжают инвестироваться на фондовом рынке.
Открытие счета
Для каждого клиента индивидуального доверительного управления открывается отдельный брокерский счет, который обособлен от счетов других клиентов и счета Управляющей компании, что позволяет снижать риски и вести раздельный учет для каждого инвестора в отдельности.
Аналитика
Для того чтобы осознанно выбирать, куда инвестировать средства, необходимо иметь представление о процессах, происходящих в мировой экономике в целом (и в частности в России), об их влиянии на рынок ценных бумаг и рынок недвижимости. В разделах, представленных ниже, Вы сможете найти максимум информации по фондовому рынку, рынку недвижимости, основных экономических показателях.
Исследование КУ →
Исследование корпоративного управления эмитентов, анализ состояния корпоративного управления.
Фондовый рынок →
Аналитический обзор фондового рынка и аналитика по эмитентам.
Блогофорум →
Здесь Вы можете обсудить эмитентов и задать вопросы экспертам.
Хит-парад акций →
Аналитика по эмитентам.
Макроэкономика →
Аналитический обзор макроэкономических показателей.
Недвижимость →
Аналитический обзор рынка недвижимости.
Аналитические обзоры
Аналитические обзоры позволят Вам лучше ориентироваться в процессах, происходящих в экономике страны, в ситуации на фондовом рынке, ситуации на рынке недвижимости.
Основные экономические показатели
Свод основных экономических показателей на странице IndicatArs отражает макроэкономические индикаторы, изменение которых отслеживается специалистами компании и используется для анализа динамики рынков. Также на данной странице представлены прогнозы наших специалистов по основным экономическим показателям, что отражает взгляд компании на макроэкономическое положение страны, динамику фондового рынка, динамику рынка недвижимости.
Анализ эмитентов
Анализ эмитентов основан на моделях, применяемых в компании. На этих страницах Вы сможете почерпнуть информацию, которая будет полезна при инвестировании на фондовом рынке и рынке недвижимости.
Видеоматериалы
На данной странице Вы можете ознакомиться с видеокомментариями наших специалистов, содержащими анализ ситуации на рынках: обзор макроэкономических показателей и фондового рынка, а также обзоры большого числа эмитентов. Длительность одного ролика всего 2-4 минуты. Из них Вы сможете получить максимум информации за минимальное количество времени.
2016 © ПАО «УК «Арсагера»
Все права защищены законодательством РФ.
Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных.
Помочь с выбором
инвестиционного фонда?
Арсагера – фонд акций
Арсагера – фонд смешанных инвестиций
Арсагера – фонд облигаций КР 1.55
Арсагера – акции 6.4
Арсагера – акции Мира
Видеотека Состав портфелей
Важные сообщения
УК «Арсагера» – это инвестиции в ценные бумаги: акции и облигации. На нашем сайте вы найдете информацию про фондовый рынок, ПИФ, доверительное управление (индивидуальное ДУ), инвестиции в ценные бумаги (акции и облигации) и многое другое. Присоединяйтесь к дискуссии – вы можете оставлять комментарии на страницах с информационными статьями. Инвестиции сегодня – это Ваша Забота о Будущем!
Информационный дайджест
Призы любознательным: Кто знает и определяет цену акций?
«Призы любознательным» — это акция, участие в которой даст Вам возможность, ответив всего на 3 вопроса к тексту статьи, стать владельцем паев фондов под управлением нашей компании на 1000 рублей. Правила акции.
Статья недели: Как инвестировать в акции, используя потенциальную доходность?
В этом материале УК Арсагера объясняет свой подход к управлению портфелем акций.
Публикации
Ответы на вопросы
2016 © ПАО «УК «Арсагера»
Все права защищены законодательством РФ.
Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных.
Инвестиционные продукты — Забота о Будущем
Миссия УК «Арсагера» — забота о Будущем людей. Мы создаем инвестиционные продукты, которые помогают людям:
Паевые инвестиционные фонды
Индивидуальное доверительное управление
Базовый продукт сбережений в долевых инструментах.
Прием заявок на приобретение, погашение, обмен:
Каждый рабочий день Подробнее
Инструмент с умеренным риском. В состав активов входят акции и облигации крупных российских компаний.
Прием заявок на приобретение, погашение, обмен:
Каждый рабочий день Подробнее
Самый консервативный продукт. В состав активов входят государственные, муниципальные и корпоративные облигации.
Прием заявок на приобретение, погашение, обмен:
Каждый рабочий день Подробнее
Ориентация на инвестиционные идеи и экономику акций второго эшелона.
Прием заявок на приобретение, погашение, обмен: Каждый рабочий деньПодробнее
Инвестиции в акции крупных международных компаний.
Прием заявок на приобретение, погашение:5-18 марта 5-18 июня 5-18 сентября
5-18 декабря Подробнее
Услуга индивидуального доверительного управления заключается в формировании инвестиционного портфеля в соответствии с предпочтениями конкретного клиента. ИДУ это продукт для инвесторов, понимающих чего они хотят, но не могут этого получить в рамках ПИФов, к примеру, хотят инвестировать средства в акции 2-го и 3-го эшелонов. Формирование индивидуальных портфелей возможно при сумме инвестирования от 10 млн рублей.
Услуга ИДУ в УК «Арсагера»
Здесь Вы узнаете, о том как предоставляется услуга ИДУ в нашей компании.
Описание документов ИДУ
Правила ИДУ
В этом разделе клиенты компании смогут ознакомиться с действующей редакцией Правил ИДУ. Данный раздел доступен только авторизованным пользователям.
Система управления рисками
Здесь Вы получите информацию о системе риск-менеджмента, используемой в компании. А также о рисках, которые сопровождают инвестирование в ценные бумаги, и способах, которыми эти риски ограничиваются.
Тарифы и расходы
В этом разделе содержится информация о том, какие расходы несет клиент ИДУ и каким образом оплачиваются услуги Управляющей компании.
Описание отчетности для клиента
В этом разделе Вы сможете в деталях познакомиться с отчетностью, которая ежеквартально предоставляется Клиентам ИДУ.
Пример клиентской отчетности
Здесь находится пример отчетности, которую получают клиенты индивидуального доверительного управления.
Персональная отчетность для клиента
В этом разделе содержится отчетность для клиентов индивидуального доверительного управления. Данный раздел доступен только для авторизованных пользователей.
Инвестиционная команда
а этой странице Вы познакомитесь с людьми, которые отвечают за инвестиционный процесс: обеспечивают поиск объектов для инвестиций, совершают сделки и управляют рисками.
Документы и отчетность доверительного управляющего
На данной странице содержится информация, которая должна раскрываться профессиональным участником рынка ценных бумаг в соответствии с законодательством РФ.
Деятельность по доверительному управлению регулируется Гражданским кодексом, Федеральным Законом о рынке ценных бумаг, Приказом ФСФР «Об утверждении порядка осуществления деятельности по управлению ценными бумагами» и другими нормативными актами где и содержится четкое юридическое определение этой услуги.
Для того чтобы законно предоставлять услугу ИДУ в России, Управляющая компания должна иметь соответствующую лицензию, выданную Федеральной Службой по финансовым рынкам (ФСФР) или Банком России. Каждая компания, занимающаяся доверительным управлением, имеет свои особенности, уникальные методы работы и тарифы для выплаты вознаграждения. Соответственно для того, чтобы выбрать «свою» Управляющую компанию, Вам надо тщательно изучить все аспекты ее деятельности.
Для каждого из нас забота о будущем означает что-то свое: окончить институт и найти интересную работу, иметь свой дом и создать семью, вырастить детей и дать им хорошее образование. Да и не бояться старости — это хорошо.
Забота о будущем начинается в настоящем. Это сотрудники, которые своей работой повышают стоимость компании, и компания, дающая сотрудникам возможность расти профессионально и обеспечивать семью. Это граждане, работающие на благо своей страны.
2016 © ПАО «УК «Арсагера»
Все права защищены законодательством РФ.
Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных.