что больше ebitda или ebit
Разница EBIT и EBITDA
Рентабельность и эффективность бизнеса могут быть рассчитаны с помощью различных мультипликаторов, которые помогают сравнивать различные компании, действующие в той же отрасли или секторе. EBIT и EBITDA являются примерами таких мультипликаторов.
Для того чтобы понять в чем разница EBIT и EBITDA, сначала нужно понять, что каждая из них представляет.
Несмотря на то, что ни одна из метрик не соответствует требованиям общепринятым принципам бухгалтерского учета или GAAP, они часто используются инвесторами при оценке компании.
Финансовые аналитики часто объединяют EBIT с операционным доходом. Действительно, эти значения часто настолько тесно связаны, что их можно использовать взаимозаменяемо, не вызывая каких-либо проблем бухгалтерского учета. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) предупреждает о прямом сравнении EBIT и операционных доходов, поскольку EBIT делает определенные корректировки по статьям, не включенным в операционный доход. Вместо этого SEC рекомендует использовать чистую прибыль, представленную в отчете о прибылях и убытках, для согласования EBIT с более дружественными по GAAP цифрами.
EBITDA пользуется популярностью среди сильно заемных и капиталоемких компаний, которым требуются большие амортизационные отчисления, такие как коммунальные услуги или телекоммуникационные компании. Это связано с тем, что эти компании имеют высокие нормы амортизации и крупные процентные платежи по долгам, что часто оставляет их с отрицательным доходом. В свою очередь, отрицательные показатели прибыли делают оценку сложной, поэтому аналитики вместо этого полагаются на показатель EBITDA, чтобы показать прибыль, фактически доступную для платежей по долгам. Это проявляется в отчете о прибылях и убытках, создавая положительные числа в общих моделях оценки.
Фундаментальное различие между EBIT и EBITDA заключается в том, что EBIT представляет собой операционный доход компании перед задолженностью и налогами, но после амортизации, тогда как EBITDA представляет собой операционный доход компании, до погашения долга, налогов и амортизации.
Показатели EBITDA и EBIT
Назначение показателей EBITDA и EBIT
EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) — прибыль до налогов, процентов и амортизации. EBITDA демонстрирует прибыль компании до учета расходов, связанных с капитальными вложениями и финансированием. Показатель часто используют как косвенную характеристику свободного денежного потока за период, который можно использовать для оплаты займов и новых инвестиций.
EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) — прибыль до вычета процентов и налогов. Показатель EBIT, в отличие от EBITDA, учитывает расходы на амортизацию. Однако проценты по долгам не учитываются, и таким образом EBIT характеризует прибыль компании до оплаты долгов. Показатель часто применяют в анализе рентабельности инвестиций компании, когда надо отделить эффективность ее операций от влияния структуры капитала.
В обоих случаях под налогами подразумевается налог на прибыль.
Расчет показателей EBITDA и EBIT
Формулу расчета показателя EBIT, как правило, записывают в следующем виде:
EBIT = Чистая прибыль + Налог на прибыль + Проценты к уплате
Соответственно формула расчета EBITDA будет выглядеть так:
EBITDA = EBIT + Амортизация
Использование формул на практике может быть связано с рядом сложностей. Две наиболее частые проблемы — сложность получения данных об амортизации и отсутствие единого подхода к учёту неоперационных доходов и затрат.
Амортизация отсутствует в виде отдельной строки в отчетности компаний по РСБУ, поэтому обычная бухгалтерская форма №2 не содержит всех данных для расчета EBITDA. Аналитику потребуется получить дополнительные отчеты с выделенной амортизацией. В отчетности крупных компаний, которая готовится в соответствии с МСФО и содержит больше деталей, амортизация обычно выделена. Но и для таких компаний возможны разные варианты отчетности. Некоторые предприятия показывают амортизацию не одной строкой, а распределяя её по разделам затрат. Другие компании включают амортизацию в разные статьи затрат, в зависимости от того, к какой сфере деятельности относится соответствующее имущество. Расчет EBITDA будет зависеть от корректного выделения амортизации в отчете о прибылях и убытках.
Вот, например, как определяет показатель EBITDA в своей отчетности ИнтерРАО:
Руководящий орган, отвечающий за принятие решений по операционной деятельности, оценивает результаты операционных сегментов на основе показателя EBITDA, который рассчитывается как прибыль/(убыток) за период до учета:
Порядок определения Группой EBITDA может отличаться от порядка, применяемого другими компаниями. Информация об амортизации основных средств и нематериальных активов, процентных доходах и расходах раскрывается в информации по сегментам, так как она регулярно анализируется органом, принимающим решения по операционной деятельности.
Некоторые компании, устанавливая свои правила расчета EBITDA, дают показателю название Adjusted EBITDA (скорректированный EBITDA), чтобы подчеркнуть, что схема индивидуальна для данной компании. Другие предприятия просто считают EBITDA как операционную прибыль, либо с учетом неоперационных доходов и затрат без соответствующих пояснений.
Термины Adjusted EBITDA и OIBDA (Operating Income Before Depreciation and Amortization) призваны устранить неоднозначность в определении понятия EBITDA, но поскольку все эти показатели не входят в стандарты отчетности, то единого правила не установлено, и в большинстве случаев компании и аналитики используют термин EBITDA для всех вариантов расчета. Аналогичная неясность и в наиболее авторитетных учебниках и пособиях. CFA Institute, например, не устанавливает в своих руководствах правило расчета EBIT, а только определяет, что «EBITDA иногда соотносится с чистой прибылью, а иногда — с операционной прибылью» (CFA Institute, “Investor uses, expectations, and concerns on non-GAAP financial measures”, 2016)
Лизинг и показатели EBITDA и EBIT
Еще один вопрос правильного расчета EBITDA и EBIT связан с лизингом и арендой, которые использует компания. Классификация аренды как операционной или как финансового лизинга существенно меняет структуру отчетности компании.
Вот сравнение финансового и операционного лизинга в отчетности:
| Финансовый лизинг | Операционный лизинг | |
|---|---|---|
| Появятся активы? | да | нет |
| Появится долг? | да | нет |
| Операционные расходы | нет | да |
| Амортизация | да | нет |
| Проценты к уплате | да | нет |
| Учёт в EBITDA | нет | да |
Поскольку лизинговые расходы могут составлять значительную часть всех расходов компании, важно правильно классифицировать их при расчете EBITDA. Но для некоторых случаев классификация аренды как лизинга неоднозначна. Например, компания «Магнит» публикует финансовую отчетность в двух вариантах: с отражением расходов на аренду помещений для магазинов как операционных и с отражением их как лизинга. Аналогичные особенности в отчетности характерны для многих торговых сетей.
Для того, чтобы подчеркнуть, что при расчете EBITDA аренда была классифицирована как финансовый лизинг и не уменьшала величину этого показателя, используют несколько измененный термин EBITDAR (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, Amortization and Rent), то есть прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации и аренды.
Применение в финансовом анализе
EBIT используют в финансовом анализе вместо чистой прибыли в коэффициентах, которые затрагивают эффективность как собственного, так и заемного капитала. Это такие показатели как рентабельность суммарных активов (ROA) или рентабельность инвестированного капитала (ROIC). Ряд методических пособий (в частности, методики CFA Institute) поясняют, что EBIT применяют как аналог операционной прибыли, хотя между ними и есть разница, описанная выше.
Применение в оценке бизнеса
Показатель EBITDA крайне популярен в оценке бизнеса, причем как для расчета мультипликаторов при сравнительной оценке, так и для построения финансовых моделей при оценке доходным подходом.
В сравнительной оценке компаний мультипликатор (коэффициент), основанный на EBITDA, дает оценку не собственного капитала, а стоимости всей компании, в том числе с учетом долга. Он называется EV/EBITDA, где EV (Enterprise Value) — стоимость предприятия. Для того, чтобы получить стоимость акционерного капитала, из этой суммы вычитают чистый долг компании.
В доходном подходе аналитик создает финансовую модель компании с прогнозом на 5-10 лет. В таких моделях часто используют маржу по EBITDA (то есть отношение EBITDA к продажам), чтобы оценить рентабельность будущих продаж компании. Практически всегда в подобных моделях подразумевается, что EBITDA, полученный из исторической отчетности, отражает стабильную операционную рентабельность бизнеса, и именно это является причиной, по которой в расчете EBITDA исключают неоперационные доходы и затраты.
Такие статьи мы публикуем регулярно. Чтобы получать информацию о новых материалах, а также быть в курсе учебных программ, вы можете подписаться на новостную рассылку.
Если вам необходимо отработать определенные навыки в области инвестиционного или финансового анализа и планирования, посмотрите программы наших семинаров.
Свободный денежный поток против EBITDA: в чем разница?
Опубликовано 28.06.2021 · Обновлено 28.06.2021
Свободный денежный поток в сравнении с EBITDA: обзор
Свободный денежный поток (FCF) и прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации ( EBITDA ) – это два разных способа оценки прибыли, генерируемой бизнесом.
Было некоторое обсуждение того, какой показатель лучше использовать при анализе компании. EBITDA иногда служит лучшим показателем для сравнения результатов деятельности разных компаний. Свободный денежный поток не обременен и может лучше отражать реальную оценку компании.
Ключевые выводы
Свободный денежный поток
Свободный денежный поток не обременен. Аналитики получают свободный денежный поток, беря прибыль фирмы и корректируя ее, добавляя обратно амортизационные расходы. Затем вычитаются любые изменения в его оборотном капитале и капитальных затратах. Они рассматривают этот показатель как показатель уровня неизрасходованного денежного потока, с которым приходится работать фирме.
Однако, когда дело доходит до анализа эффективности компании по ее достоинствам, многие аналитики считают свободный денежный поток лучшим показателем. Это потому, что он дает лучшее представление об уровне прибыли, которая действительно доступна для фирмы после выполнения ею своих обязательств по процентам, налогам и другим обязательствам.
EBITDA
EBITDA, с другой стороны, представляет собой прибыль компании без учета основных расходов, таких как процентные платежи, налоговые платежи, амортизация и определенные капитальные затраты, которые учитываются или амортизируются в течение определенного периода времени. Также EBITDA не учитывает капитальные затраты, которые являются источником оттока денежных средств для бизнеса. Это суммы, которые на самом деле недоступны фирме.
EBITDA может также лучше служить для сравнения результатов деятельности разных фирм. Учитывая, что капитальные затраты носят в некоторой степени дискреционный характер и могут связать большой капитал, EBITDA обеспечивает более удобный способ сравнения компаний. А некоторые отрасли, такие как сотовая промышленность, требуют больших инвестиций в инфраструктуру и имеют длительные сроки окупаемости. В этих случаях EBITDA также может обеспечить лучшую и более удобную основу для сравнения, если не учитывать такие расходы.
Ключевые отличия
При слияниях и поглощениях фирмы часто используют заемное финансирование или заемные средства для финансирования приобретений. В таких случаях свободный денежный поток может оказаться не лучшим способом сравнения фирм, взявших на себя большой объем долгов, по которым им необходимо выплачивать проценты, и фирм, которые этого не сделали. Однако EBITDA дает лучшее представление о способности фирмы выплачивать проценты по долгу, который она приняла для приобретения, путем выкупа с использованием заемных средств.
Краткий обзор
EBITDA позволяет сравнить результаты деятельности фирмы до приобретения с использованием заемных средств и после приобретения, в связи с которым она могла взять на себя большой долг, по которому ей нужно было платить проценты.
Существует меньше возможностей для фальсификации свободного денежного потока, чем для фальсификации EBITDA. Например, телекоммуникационная компания WorldCom оказалась втянутой в бухгалтерский скандал, когда завысила EBITDA из-за неправильного учета определенных операционных расходов. Вместо того, чтобы вычитать эти затраты как повседневные расходы, WorldCom учитывала их как капитальные затраты, чтобы они не отражались в его EBITDA.
А когда дело доходит до оценки компании – которая включает дисконтирование денежного потока, который она генерирует в течение определенного периода времени, на средневзвешенную стоимость капитала, которая учитывает стоимость заемного финансирования, а также стоимость собственного капитала, – свободные денежные средства компании поток служит лучшей мерой.
В чем разница между EBIT и EBITDA?
Опубликовано 03.07.2021 · Обновлено 03.07.2021
Для анализа прибыльности компании доступно несколько показателей. EBIT и EBITDA – две из этих метрик, и, хотя они имеют сходство, различия в их расчетах могут привести к разным результатам.
Прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT) – это чистая прибыль компании до вычета расходов по налогу на прибыль и процентных расходов. EBIT используется для анализа эффективности основной деятельности компании без налоговых расходов и затрат на структуру капитала, влияющих на прибыль.
Для расчета EBIT используется следующая формула:
Поскольку чистая прибыль не включает процентные расходы и расходы по налогам, их необходимо снова добавить для расчета EBIT.
EBIT часто называют операционной прибылью, поскольку они не включают в свои расчеты налоги и процентные расходы. Однако бывают случаи, когда операционная прибыль может отличаться от EBIT.
Прибыль до налогообложения (EBT) отражает операционную прибыль, полученную до учета налогов, в то время как EBIT не включает как налоги, так и процентные платежи. EBT рассчитывается путем вычитания чистой прибыли и добавления налогов для расчета прибыли компании.1
Удалив налоговые обязательства, инвесторы могут использовать EBT для оценки операционных показателей фирмы после исключения переменной, находящейся вне ее контроля. В Соединенных Штатах это наиболее полезно для сравнения компаний, у которых могут быть разные налоги штата или федеральные налоги. EBT и EBIT похожи друг на друга и отличаются только включением процентных расходов,
EBITDA
EBITDA или прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации – еще один широко используемый показатель для измерения финансовых показателей компании и потенциальной прибыли проекта.
EBITDA невключает налоги и проценты по долгам, а также амортизации и амортизационные расходы. Таким образом, EBITDA отражает прибыльность операционной деятельности компании до вычетов на капитальные активы, процентов и налогов.
EBITDA может быть рассчитана путем вычитания чистой прибыли и добавления процентов, налогов, износа и амортизации, посредством чего:
ЭБИТДАзнак равноНП + И + Т + Д + Ажчере:NP = Net profitЯ = ИнтерестТ = ТахесD = DepreciationА = Амортизатион\ begin
Сравнение EBIT и EBITDA
Ниже представлена часть отчета о прибылях и убытках JC Penney’s по состоянию на 5 мая 2018 года.
EBIT Джей Си Пенни:
EBITDA JC Penney также рассчитывается с использованием чистой прибыли:
Из приведенного выше примера видно, что EBIT в размере – 1 миллион долларов полностью отличается от показателя EBITDA в размере 140 миллионов долларов. Для JC Penney износ и амортизация значительно увеличивают прибыль по EBITDA.
Соображения по EBIT и EBITDA
И EBIT, и EBITDA исключают стоимость долгового финансирования и налогов, в то время как EBITDA делает еще один шаг, возвращая амортизационные расходы в прибыль компании.34
Поскольку амортизация не отражается в EBITDA, когда две компании имеют разные суммы основных средств, EBITDA может быть лучшим показателем для сравнения операционных показателей. Компании с высоким уровнем основных средств будут иметь более высокую амортизацию и, следовательно, более низкую EBIT, чем компании с более низким уровнем основных средств. Показатель EBITDA полезен, потому что он позволяет сравнивать результаты до тех пор, пока не будет вычтена амортизация.
EBITDA также можно рассчитать, взяв операционный доход и добавив амортизационные отчисления. Обратите внимание, что каждая формула EBITDA может давать разные цифры прибыли. Разницу между двумя расчетами EBITDA можно объяснить продажей крупного оборудования или инвестиционной прибылью, но если это включение не указано явно, эта цифра может вводить в заблуждение.
EBIT и EBITDA являются важными показателями при анализе финансовых показателей компании. Различия в прибыльности в нашем примере показывают важность использования нескольких показателей в анализе.
Как считать EBITDA
И зачем это делать
Когда инвесторы хотят оценить привлекательность компании, они сравнивают различные финансовые коэффициенты. Эти коэффициенты рассказывают о состоянии компании и ее проблемах. EBITDA — один из показателей эффективности компании.
Что такое EBITDA
EBITDA — Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization — это прибыль компании до вычета процента по кредитам, налога на прибыль и амортизации по основным нематериальным активам. EBITDA показывает реальную прибыль компании без поправок на факторы, которые не касаются операционной деятельности.
Этот финансовый коэффициент стали часто использовать с 1980-х годов для анализа закредитованности компаний. Единого метода расчета EBITDA на сегодняшний день нет, поэтому в разных источниках можно найти разные данные.
EBITDA интересна инвесторам и аналитикам, потому что можно сравнивать компании из разных стран с разной налоговой нагрузкой. Аналитики смотрят на этот показатель для анализа кредитоспособности предприятия. Собственники или крупные инвесторы могут учитывать его, когда запускают новые продукты или обдумывают слияние и поглощение.
Чем отличаются EBIT и EBITDA. EBIT — это прибыль до вычета налога на прибыль и начисленных процентов по кредитам. То есть этот показатель не учитывает амортизацию по основным средствам и нематериальным активам:
EBIT = Чистая прибыль + Налог на прибыль + Начисленные проценты по кредитам
Еще можно рассчитывать по формуле:
EBIT = Выручка − Операционные расходы
По смыслу EBIT ближе к свободному денежному потоку.
Чем отличается EBITDA от операционной прибыли. Операционная прибыль связана с коммерческой деятельностью компании и показывает ее успех.
Операционная прибыль = Выручка − Себестоимость − Коммерческие, административные и общие издержки − Иные операционные издержки
Расчет операционной прибыли начинается с выручки, а расчет EBITDA начинается с чистой прибыли. На чистую прибыль влияют неоперационные прибыли и убытки, а также единоразовые расходы и доходы. Таким образом, операционная прибыль учитывает только коммерческие расходы, а EBITDA учитывает и неоперационные расходы.
Скорректированная EBITDA — это модифицированный показатель. Разные компании могут вычитать из EBITDA разные статьи.
За счет корректировок компания может приукрасить результаты, а скорректированная EBITDA может быть на 30—40% выше.
Например, Lenta LTD вычитает убытки от разовых неоперационных расходов или изменения учетных оценок:
Плюсы и минусы EBITDA
Аналитики используют EBITDA, потому что показатель очищен от влияния разных систем налогообложения и учета. Он позволяет быстро сравнить деятельность компаний по крайней мере из одной отрасли.
Минус EBITDA в том, что показатель игнорирует многие важные параметры бизнеса. Например, чем выше оборачиваемость запасов, тем лучше, но EBITDA не учитывает этот показатель. Еще не учитываются инвестиции в производство, хотя они сильно влияют на будущие результаты компании. Наконец, в разных странах ставка налога может отличаться в несколько раз, а при прочих равных чем меньше налоговая нагрузка, тем лучше для бизнеса.
Таким образом, EBITDA не должна быть единственным показателем для оценки бизнеса и принятия управленческих или инвестиционных решений. Некоторые специалисты по финансам вообще не рекомендуют использовать EBITDA.
Как рассчитать EBITDA и где найти готовые данные
Крупные компании в своих финансовых отчетах и на сайтах публикуют EBITDA. Как правило, они поясняют, как считают этот показатель, поэтому инвесторам не надо тратить время на расчеты.
Формула расчета EBITDA. Самостоятельно считать EBITDA необязательно. Показатель можно найти в финансовых отчетах крупных компаний и на справочных сайтах, например на « Кономи-ру ».
Те, кто любит математику и бухгалтерский учет, могут подсчитать EBITDA двумя основными способами. Первая формула начинается с чистой прибыли. Эту формулу еще называют расчетом «снизу вверх»:
EBITDA = Чистая прибыль + Начисленный налог на прибыль + Начисленные проценты по кредитам + Амортизация основных средств и нематериальных активов
Исходные данные можно найти в консолидированной отчетности. Но в этой формуле может быть много неоперационных расходов и доходов, а также единоразовые прибыли и убытки. Точные данные без корректировки по этой формуле получить нельзя.
Вторая формула начинается с выручки:
EBITDA = Выручка − Себестоимость товаров или услуг − Коммерческие, административные и общие расходы + Амортизация основных средств и нематериальных активов
Эти данные учитывают только операционные результаты, но сама формула сложнее.
«Газпром» рассчитывает EBITDA иначе и подробно формулу в финансовом отчете не раскрывает:
Расчет EBITDA по РСБУ. В РСБУ показателя EBITDA нет, но есть показатель EBIT. Для расчета по РСБУ инвестору нужно подставить в формулу значения соответствующих строк из баланса и приложений к нему. Как правило, амортизацию основных средств и нематериальных активов включают в себестоимость. Посчитать EBITDA по РСБУ в чистом виде сложно.
Пример расчета EBITDA по данным ПАО «Калужская сбытовая компания». Данные для расчета я взяла из финансовой отчетности по РСБУ и по МСФО за 2018 год. Свои расчеты сверила с « Кономи-ру ».
Инвестиционные показатели на основе EBITDA
Рентабельность по EBITDA показывает доходность основной деятельности компании — прибыль без учета затрат на выплату процентов по кредитам, уплату налога на прибыль и амортизацию. Это уровень прибыли до всех отчислений, или создаваемая компанией стоимость.
Например, EV/EBITDA ПАО «Калужская сбытовая компания» за 2018 год — 11,02. Это значит, что компании понадобится 11 прибылей до уплаты налогов, процентов и амортизации, чтобы окупить свою стоимость.
Коэффициент Debt/EBITDA показывает уровень закредитованности компании, то есть может ли компания обслуживать и возвращать долги. ЦБ считает, что закредитованными являются организации, у которых показатель больше 4.
Некоторые российские компании рассчитывают свои дивиденды в зависимости от этого показателя. Например, ПАО «Полюс» в положении о дивидендной политике обещает выплачивать дивиденды в размере 30% от EBITDA каждые полгода, если отношение чистого долга к скорректированной EBITDA составляет менее 2,5.