вертолетные деньги что это значит
Названы плюсы и минусы «вертолетных денег»: помогут ли они россиянам
Пригодится ли американский опыт массовой раздачи наличных населению
Понятие «вертолетные деньги» широко вошло в обиход, и не только российский, но и мировой, с начала пандемии и сопутствующих ей локдаунов. Смысл этого понятия очень прост — раздача денег всем подряд от лица государства. Цель — поддержать попавшее в тяжелую ситуацию население. Когда экономики всех стран «закрылись» на карантин, резко выросла безработица, у людей упали доходы, во многих уголках планеты заговорили о том, что власти должны поддержать своих «подданных» раздачей денег. Некоторые страны на это пошли. Наиболее яркий пример — США, где «под раздачу» попали триллионы долларов. Большинство стран воздержались от подобного шага, включая Россию. Сегодня уже можно судить о том, больше пользы или вреда принесли экономике и гражданам «вертолетные деньги».
Никто не хотел раздавать
В июне этого года председатель правления Сбербанка Герман Греф сказал во время Петербургского международного экономического форума, что раздача «вертолетных денег» во время пандемии — это «абсолютно нерациональная политика». «Никогда не хватит денег для того, чтобы помогать всем, — заявил Греф. — И не нужно помогать всем. Нужно помогать бедным».
Ранее министр финансов Антон Силуанов сообщил, что правительство не поддерживает идею разовых выплат населению из-за пандемии коронавируса. И объяснил это тем, что рубль не является резервной валютой, вследствие чего отсутствует возможность для постоянной эмиссии. Непосвященным понять это трудно. Гораздо легче понять то объяснение, которое приводит Центробанк в лице его председателя Эльвиры Набиуллиной: Банк России опасается, что «всеобщая раздача» вызовет гиперинфляцию и обесценивание денег — как это было в 90-е. Доступен пониманию и другой аргумент экономических элит: свободных денег для раздачи населению в бюджете нет.
Прилетит вдруг волшебник
Среди экономистов преобладает точка зрения, что раздача денег всем подряд — «сброс с вертолета» — работает в условиях развитой рыночной экономики, но не формирующейся типа российской. Однако даже в самых развитых государствах нет консенсуса в отношении целесообразности этой формы финансового стимулирования экономики.
Например, как сообщало агентство Bloomberg, глава Банка Франции Франсуа Вильруа де Гало отвергает идею «вертолетных денег»: он считает, что Европейский центробанк не должен прибегать к этому «крайнему средству», так как оно пробило бы «гигантскую брешь» в бухгалтерском балансе ЕЦБ и создало бы неразбериху в разграничении монетарной и фискальной политики. (Монетарная политика — это действия центробанков с целью достижения ценовой стабильности, полной занятости и стабилизации экономического роста. Фискальная политика является прерогативой правительства: оно регулирует налоговые поступления в госбюджет и расходы из него.)
Не соглашаясь с Вильруа де Гало, французский Совет экономического анализа подчеркивает, что ситуация требует применения именно «крайнего средства», поскольку все другие меры (негативные учетные ставки, количественное смягчение, беспроцентные займы коммерческим банкам) ЕЦБ уже испробовал и ничего не добился: с 2015 года он не может достичь таргетированного (поставленного в качестве цели) уровня инфляции в 2%.
Однако переместимся из Старого Света в Новый — туда, где родился термин «вертолетные деньги» и где такие деньги раздают без сомнений. Родителем данного термина считают знаменитого американского экономиста Милтона Фридмана, который в 1969 году в своей работе «Оптимальное количество денег» написал: «Предположим, что в один прекрасный день над этой общиной пролетит вертолет и сбросит 1000 долларов США, которые, конечно же, спешно соберут члены этой общины. Предположим также, что все убеждены в том, что это уникальное событие, которое никогда не повторится».
На какое-то время образ вертолета, сбрасывающего деньги, был забыт, но его возродил в 2002 году Бен Бернанке, тогдашний председатель Федеральной резервной системы (центробанка) США. В одном из своих выступлений на тему опасений по поводу дефляции и экономического спада он сказал: «Вертолетные деньги» могут оказаться ценным инструментом. В экстремальных условиях такие программы могут быть наилучшей имеющейся альтернативой. Было бы преждевременно исключать их».
Бернанке тогда окрестили «вертолетным Беном», но его идея в то время не была реализована — время массовой раздачи денег населению наступило позже. В 2020 году коронавирусная пандемия поставила под угрозу тот слабый, но все же рост экономики, который был в США после «великой рецессии» 2008–2009 годов. Чтобы не допустить нового экономического спада, массированную помощь из госбюджета поддержали и республиканцы, и демократы. Так уже было во время «великой рецессии», когда кризисную программу начал Джордж Буш-младший, а продолжил Барак Обама; на этот раз помощь начиналась при Дональде Трампе, а продолжалась при Джо Байдене.
Идет за пакетом пакет
Пакеты кризисной помощи предусматривали не только индивидуальные «вертолетные» выплаты «всем подряд», но и другие, более адресные меры. В конце марта 2020 года были продлены и увеличены пособия по безработице. Год спустя безработным еще раз дали федеральную добавку к пособиям и продление срока их действия. Федеральное правительство субсидировало в размере 100% стоимость медицинского страхования уволенных работников — чтобы компании в течение полугода сохраняли уволенных в своих страховых планах.
Помощь была выделена правительствам штатов, муниципальным органам власти, самоуправляемым индейским племенам, средним школам, вузам, предприятиям общественного питания. Не оставили без финансовой помощи и здравоохранение, в том числе тот его сегмент, который занимается борьбой с пандемией. Отдельный вид помощи имеет своей целью помочь людям сохранить жилье. Малоимущие получили медицинские, продовольственные, жилищные льготы.
Но вся эта порционная раздача — капля в море, когда на дворе кризис. А он и в Америке, и в других странах уже стоит на пороге — спасибо дельта-штамму коронавируса и антивакцинистам. Согласно недавнему опросу Бюро переписи населения США, каждый четвертый житель страны с трудом сводит концы с концами. Около 14,6 млн человек получают пособия по безработице, а общий уровень безработицы упорно не желает опускаться ниже 5,4% (перед пандемией он составлял 3,5%). По сравнению с допандемийным периодом рабсила США насчитывает на 6 млн человек меньше.
На пользу или во вред?
Судите сами. Пока безработица в США — едва ли не главный показатель экономического «здоровья» страны — упорно не желает сокращаться. Экономистов разочаровала последняя статистика о темпах создания новых рабочих мест. Да и потребительский спрос, который призваны стимулировать «вертолетные деньги», разочаровывает экспертов. Последний статистический отчет о розничной торговле в США, датированный 17 августа, показал объем продаж ниже всех прогнозов.
Это не значит — по крайней мере пока, — что в США экономический спад. Он был в прошлом году, когда ВВП страны сократился на 3,5%, а вот в первом квартале этого года ВВП уже показал рост на 6,3%, а во втором — на 6,6%. Но это было на волне массовой вакцинации до того, как разгулялся дельта-штамм коронавируса. В настоящее время опять, как было в прошлом году, вводятся эпидемиологические ограничения, сокращается экономическая активность, люди не знают, что будет завтра, и «жмут копейку» на всякий случай. Итог: «вертолетные деньги» не возвращаются (по крайней мере в полном объеме) из карманов в экономику.
На то, что происходит в границах одной страны, накладываются глобальные процессы: даже такая мощная экономика, как американская, зависит от экономики глобальной, а она тоже не в лучшей форме. На днях аналитическая фирма Oxford Economics снизила свой прогноз роста мирового ВВП в 2021 году с 6,4% до 5,9%. (Не будем забывать, что эти средние цифры слагаются из невероятного разброса показателей — от анемичных европейских 2% до бурлящих индийских 20% прироста.)
В общем, цель «вертолетных денег» — повысить потребительский спрос и стимулировать вброс в экономику денег из кармана рядовых граждан — часто остается труднодостижимой. Во-первых, для достижения эффекта таких денег требуется очень много, и даже богатым странам изыскать их нелегко. Во-вторых, для эффективности «вертолетных денег» нужна четкая координация действий правительства и Центрального банка, а она часто пробуксовывает. Особо сложная ситуация — в еврозоне: каждое из национальных правительств проводит свою фискальную политику, ставит различные цели, и согласовать это с единой денежно-кредитной политикой ЕЦБ бывает трудно, порой невозможно. В-третьих, инфляция под влиянием «вертолетных денег» может превысить ожидания, а ЦБ может потерять возможность ее контролировать. В США инфляция уже достигла самого высокого уровня за последние 30 лет, хотя по российским меркам это пустяки — 3,6%.
. Так что, может быть, правы «вертолетные скептики» из российских властных структур, и правительству не стоит торопиться с раздачей денег всем подряд налево и направо?
Мнение эксперта
Можно ли считать российские выплаты «вертолетными»?
Пособия в 10 тыс. рублей школьникам, такие же по размеру единоразовые выплаты пенсионерам, выплаты инвалидам до 23 лет и военнослужащим по 15 тыс. рублей… «Золотой дождь» социальных выплат, пролившийся на эти категории россиян, начиная с августа, суммарно охватил, по расчетам экспертов, 63 млн человек — почти половину населения страны. Можно ли это считать «вертолетными» выплатами по аналогии с американскими, и каково их влияние на отечественную экономику?
Александр Сафонов, профессор Финансового университета при Правительстве РФ:
«Чисто внешне по своему размаху это действительно напоминает «вертолетную» помощь. Но по содержанию — отличается, поскольку речь идет не обо всем населении. Из-за инфляции реальные доходы пенсионеров начали снижаться со II квартала текущего года. Очень быстро подорожала продуктовая корзина — основная статья расходов пожилых граждан. Разовая выплата в 10 тысяч необходима, чтобы хоть в какой-то степени компенсировать им дополнительные затраты. Что касается военнослужащих, получающих от государства ежемесячное жалованье, многие из них живут и работают в удаленных населенных пунктах. Цены на некоторые товары и услуги в глубинке бывают на порядок выше, чем в Москве и других мегаполисах. Или же доступа к ним нет вовсе. Кроме того, у военных индексация окладов производится отдельным распоряжением президента. В 2020 году такой всеобщей индексации в армии не было, соответственно, сегодня она назрела, хотя бы в виде единовременной выплаты в 15 тысяч. Впрочем, едва ли обе категории россиян резко увеличат уровень своего потребления: пенсионеры прочно увязли в режиме экономии, а военнослужащие если и потратят «упавшие с неба» деньги, то, вероятно, на одежду и выплату долгов по банковским кредитам».
Вертолетные деньги: 5 недостатков
Разве могут деньги падать с неба? В текущих условиях всеобщего карантина, нулевых ставок и отрицательных цен на нефть даже самые невозможные вещи способны стать реальностью. Однако прямые выплаты населению – так называемые вертолётные деньги – имеют свои нюансы. Попробуем в них разобраться.
Что такое вертолётные деньги
Я регулярно получаю много вопросов и специально для читателей я разработал Курс ленивого инвестора, в котором пошагово показал, как наладить порядок в личных финансах и эффективно инвестировать в различные активы. Рекомендую пройти, как минимум, бесплатную неделю обучения.
Если вам интересна практика и какие инвестрешения в моменте принимаю лично я, то вступайте в Клуб Ленивого инвестора.
Идея эта далеко не нова – в 1969 году Милтон Фридман предложил ее в США. По его замыслу, к каждому гражданину прилетает волшебник в «голубом вертолете» и бесплатно раздает фиксированную сумму. Отсюда и вертолет в названии метода – символизирует простоту и безвозмездность финансовой помощи.
Цели такого мероприятия элементарны:
А другие монетарные стимулы тогда на что? Проблема в том, что прочие методы в развитых странах себя уже во многом исчерпали.
Альтернативы вертолётным деньгам
Протестируем другие идеи, которые есть в арсенале финансовых регуляторов.
Снижение ключевой ставки
Япония, Европа, США — везде ставки либо нулевые, либо отрицательные. Так что понижать уже дальше некуда. Датский Jyske Bank, например, предлагает отрицательную ставку по ипотеке на 30 лет. Нонсенс, конечно, но по-другому заставить людей изымать деньги с депозитов и стимулировать спрос уже не получается. Снижение ставки перестало работать.
Количественное смягчение
Отличная идея вывода на рынок покупателя последней инстанции, однако к потребительскому спросу эта мера отношения практически не имеет. Инвесторы перестают верить в реальную ценность финансовых активов. В 2008, например, дало трещину убеждение «недвижимость всегда растет в цене», покупатели такого актива куда-то резко испаряются.
На помощь приходят Центробанки. Они выкупают за напечатанные и ничем не обеспеченные деньги себе на баланс всякий мусор, а цена этих финансовых активов перестает снижаться. Вот только деньги попадают на рынок финансовых инструментов, а до конечного потребителя не доходят. В итоге на финансовых рынках инфляция есть, а на товарных рынках ее нет. Рядовые беднейшие семьи акций не имеют, а денег на продукты питания им никто не дает.
Вертолётные деньги – когда ничто другое уже не работает
И тут на помощь приходит эпатажный президент Соединённых Штатов. Кто ж еще позаботится о реднеках (эквивалент рабочего класса) и бедных американцах? Есть мысли, как прямые денежные выплаты американским семьям повлияют на результаты ближайших выборов в США? Напишите в комментариях свое мнение по этому поводу.
Зачем инвестору знать про рейтинг Fortune Global 500
Кто зарабатывает больше всех в мире по рейтингу Fortune Global 500
Недостатки вертолётных денег
Первые последствия прямого субсидирования мы увидим примерно через год, но уже сейчас неплохо было бы понять, чего бояться. Среди основных недостатков вертолётных денег обычно выделяют три:
Разберем перечисленные минусы по порядку.
Накопление
Кроме того, на фоне кризиса растёт количество обращений за пособиями по безработице. В США в этом отношении все просто – если у компании нет денег, работника увольняют. Безработица в США к середине лета 2020 года может достичь 13%. А это почти 43 миллиона человек. И им не до накоплений. К тому же, 60% американских домохозяйств вообще не склонны делать сбережения. Вряд ли эти люди резко начнут запасать деньги под подушкой, снижая привычный уровень потребления. Соответственно, вертолетные деньги все-таки должны дойти куда надо и оживить стагнирующий спрос. Выходит, первый недостаток не так уж и страшен.
Инфляция
Американцы очень много ездят и перевозят грузы на автомобиле. В цене продукта довольно серьезной составляющей являются транспортные расходы, в том числе на бензин. И вы не поверите, но во всех странах (кроме России) цена на бензин привязана к стоимости нефти. Дешевле нефть – дешевле бензин. Казалось бы, абсолютно логично, но у нас это не так. Иногда складывается впечатление, что российский бензин не из нефти делают…
Нужен ли частному инвестору Private banking
Private banking: любой каприз за ваши деньги
Цены на чёрное золото падают не первый год, но в последние пару месяцев они рухнули практически до нуля. Нет, в самом деле, нефтехранилища по всему миру стали близки к 100% заполнению, поэтому трейдеры готовы доплачивать реальные деньги, чтобы хоть кто-то приехал и забрал у них злосчастную черную жижу. Если деньги с неба для многих дело удивительное, то отрицательные цены на нефть – уже перебор, скажите вы. Однако теперь это тоже реальность. Такие казусы привели к тому, что в Северной Дакоте оптовая цена литра бензина упала ниже 20 центов. Вопрос на миллион: как такие низкие цены на топливо повлияют на отпускную цену товаров?
Инфляция в США 1995–2019 год. Темные области показывают рецессии американской экономики
Девальвация
Если читать твиттер действующего американского президента, выходит, что девальвация доллара США к остальным мировым валютам – это его заветная мечта. Экспортный потенциал страны таким образом укрепится, американским товарам станет легче конкурировать на азиатских рынках. Однако, пока мир скован карантином от коронавируса, мечте не суждено сбыться. Дело в том, что в карантин никто почти ничего, кроме еды не покупает, и выручки у предприятий нет. А это значит, что компаниям нужны деньги просто для того, чтобы поддерживать работоспособное состояние и не увольнять персонал. И такая ситуация – во всех странах. Спрос на деньги по всему миру резко вырастет. А в какой валюте можно занять, если внутри страны денег ни у кого нет? В казахских тенге?
Итак, растёт спрос на доллары США. А девальвировать валюту, на которую вырос спрос, будет трудно.
Вывод: в данный момент в США сложилось сразу несколько уникальных факторов.
Лучшие сайты для инвесторов
Какие сайты для инвесторов помогут в выборе ценных бумаг
Выходит, в условиях кризиса и карантина применение вертолетных денег действительно оправдано и не принесет непоправимого вреда американской экономике. С другой стороны, значительного толчка экономике это тоже не создаст, учитывая разовый характер и размер самой выплаты.
А что у нас в России?
Если коротко: вертолетных денег нам в РФ не видать. Почему? Давайте разбираться.
Сейчас стоимость нашей нефти намного ниже 40$. А в моменте вообще имела отрицательное значение. На год–полтора у нашего ЦБ долларов на продажу хватит. Как только доллары, купленные за последние годы, закончатся, связь с нефтяными ценами снова станет прямой.
Выводы
Итак, подводим итог. В текущих реалиях в России использование вертолетных денег:
Как вы относитесь к применению стимулирующих мер, подобных разбрасыванию вертолётных денег? Свои замечания и комментарии по теме можно оставлять под статьей.
Автор — Зарубин Владимир, частный инвестор
Вертолетные деньги и коронавирус
Вертолетные деньги – это специфический инструмент стимулирования потребительского спроса. Идея заключается в том, что государство раздает населению определенную сумму денег в надежде, что граждане начнут их тратить, тем самым запуская экономику и не давая ей провалиться в рецессию.
Впервые термин «вертолетные деньги» был введен в экономическую литературу в 1969 году нобелевским лауреатом Милтоном Фридманом.
Для лучшего понимания инструмента «вертолетные деньги» экономист привел в качестве примера следующий эксперимент. Над общиной пролетает вертолет и сбрасывает 1000 долларов США. При этом каждый член общины знает, что подобное событие больше не повторится.
Так как в эксперименте деньги сбрасывались с вертолета, инструмент получил название «вертолетные деньги».
Данный инструмент – это крайняя мера и применяется в экстремальных условиях, когда потребительский спрос сильно падает и экономика входит в рецессию, и уже не помогают даже такие меры, как политика количественного снижения и уменьшение процентных ставок по кредитам до 0% (как и отрицательные кредитные ставки).
Данный инструмент имеет ряд недостатков. Например, используя вертолетные деньги, правительства могут невольно простимулировать инфляцию, и самое опасное, что центробанк может потерять контроль над ростом цен.
Также есть риск, что население, получив деньги, не начнет их тратить (это главная цель инструмента), а отложит в качестве накоплений.
Ввиду пандемии коронавируса стало известно, что президент США Дональд Трамп запускает вертолетные деньги. В марте 2020 года американское правительство в рамках борьбы с экономическими последствиями эпидемии COVID-19 решило оказать поддержку населению и направило гражданам, чей доход не превышает 75 тыс. долларов, по 1200 долларов на взрослого, в том числе по 500 долларов на ребенка.
Раздав вертолетные деньги, Трамп надеется, что население начнет их тратить и тем самым спасет экономику от рецессии.
Инструмент «вертолетные деньги» в США обсуждается во время каждого кризиса.
Целесообразность инструмента «вертолетные деньги» в России вызывает оживленные дискуссии в научных и общественных кругах. Одни эксперты считают, что эта мера может стать хорошей помощью для населения, которое пострадало из-за карантинных мер в рамках борьбы с коронавирусом, другие полагают, что помощь нужно оказывать точечно, а не раздавать деньги всем подряд.
Вертолетные деньги: почему некоторые экономисты говорят о разбрасывании денег с неба
Хороший ликбез по тому, что такое «вертолетные деньги». Перевод статьи Нила Ирвина от 28 июля 2016г. «Helicopter Money: Why Some Economists Are Talking About Dropping Money From the Sky»
Годами центробанки делали все, что могли придумать для достижения более высокой инфляции и экономического роста. Следующим шагом может быть метафорический вертолет высоко в небе над Токио. Банк Японии заседает в пятницу, чтобы согласовать последующие меры в их долгой борьбе с дефляцией, или падающими ценами, и аналитики полагают, что это может привести к координации усилий с правительством и применением давней идеи.
«Вертолетные деньги» – это термин, который экономисты и аналитики рынков используют для описания агрессивной формы монетарного стимулирования – способность правительства печатать деньги – с целью подстегнуть рост и добиться более высокой инфляции. Был звоночек, что Банк Японии может пойти в этом направлении, но он выбрал применить менее агрессивные меры. Банк заявил, что проведет тщательный обзор своей политики в последующие месяцы, что может предвосхищать выход на более высокий уровень координации между Банком и японским правительством.
Эта идея основана на метафоре, использованной знаменитым экономистом Милтоном Фридманом около пяти десятилетий назад, и получила новую жизнь в этом веке благодаря Бену Бернанке. Это также политика, которая отражает одну из величайших катастроф в экономической истории. И несмотря на то, какие меры Банк Японии предпримет этой осенью, если глобальная экономическая дефляционная депрессия продолжится, ожидайте, что дискуссия по поводу метафорических вертолетов станет погромче. Они говорят: «Отчаянные времена требуют отчаянных мер.» Вертолетные деньги – это то, как выглядит отчаяние в монетарной политике.
Что такое вертолетные деньги?
Это нормально, когда мы говорим, что центробанки, такие, как Федеральная резервная система или ЕЦБ (Европейский центральный банк) создают деньги из воздуха, они делают это, покупая бонды или другие активы у банков, используя деньги, которые по факту лишь записи на электронных счетах. Банки затем впрыскивают эти деньги в экономику.
Но что, если этот механизм становится неэффективным по какой-нибудь причине (банковская система не работает как следует, например), а центробанк желает, чтобы деньги впрыскивались в экономику в любом случае.
Это был мысленный эксперимент, который Милтон Фридман проделал в своей работе 1969г. «Оптимальное количество денег» («The Optimum Quantity of Money»). Он предложил эту намеренно абсурдную гипотезу: «Представим, что однажды прилетает вертолет и разбрасывает с неба над населенным пунктом дополнительные чеки на 1000 долларов, которые, разумеется, поспешно собираются жителями данного населенного пункта.»
Большее количество денег начинает охотиться за тем же количеством товаром и услуг, что неизбежно приведет к повышению цен, другими словами увеличит инфляцию.
Погодите, а почему все хотят более высокой инфляции?
Дефляция, или падающие цены, может быть сильно травмирующей для экономики, и пользующийся авторитетом фридмановский анализ того, как Великая депрессия случилась, фокусируется преимущественно на монетарном феномене. Фридман утверждает, что центробанки не сумели обеспечить достаточное предложение денег и тем самым позволили разрушительной дефляции наступить.
Падающие цены делают потребителей и бизнес не склонными тратить, поскольку все, что они хотят приобрести, будет завтра дешевле. Это делает долг более обременительным, потому что вы вынуждены погашать его деньгами, которые будут ценнее уже на следующий день. Такие условия могут запустить порочный круг: экономическая слабость приводит к падению цен, что в свою очередь приводит к экономической слабости.
Предположительно, большая часть развитого мира – особенно Япония и Еврозона – переживают легкую версию сего прямо сейчас, и Банк Японии и ЕЦБ используют все более агрессивные инструменты, чтобы выйти из порочного круга.
Банк Японии, например, обязался сделать все, что потребуется, дабы добиться своего таргета по инфляции в 2%. Он купил на триллион или около того иен активов, чтобы выполнить свое обещание, но наоборот ключевой ценовой индикатор (key price measure) упал на 0,4% в этом году на конец мая.
Так что теперь вопрос, будет ли задействован такой шаг, как вертолетные деньги в какой-либо форме, в попытке таки добиться исполнения таргета по инфляции.
Итак, будет ли центробанк реально разбрасывать деньги с вертолета
Как Бен Бернанке меметично предположил в своей речи 2002г., когда он был главой Федрезерва, если центробанк создает деньги из воздуха и дает правительству, а правительство уменьшает налоги или отправляет почтой чеки каждому гражданину, то это по существу тот же самый фридмановский мифический вертолет.
(Мистер Бернанке проигнорировал рекомендацию ответственного за общение с прессой работника Федрезерва не использовать в своей речи словосочетание «вертолетные деньги» как слишком небрежное, легкомысленное в данном контексте, согласно мемуарам Бернанке. И действительно, Бен Бернанке получил от своих критиков кличку, прозвище – Бенни – вертолет («Helicopter Ben»). Отличный пример того, почему главы центробанков так редко используют «живописный» язык).
Но как это все отличается от того, что центробанки годами проводили так называемые политики количественных смягчений
Имеется очень важное отличие. Политика количественных смягчений действительно состоит в том, что центробанки используют созданные из воздуха деньги для финансирования дефицитов правительств.
Но в случае с количественным смягчением центробанки покупают активы, по которым правительство должно расплатиться. Федрезерв, например, имеет на балансе 2,5 триллиона долларов в казначейских обязательствах (treasury securities), по которым правительству придется рассчитаться. Конечно, Федрезерв затем сможет заново разместить деньги в новых бондах правительства, но это будет зависеть от оценки того, не пришло ли время изымать деньги из экономики.
Для контраста, версии вертолетных денег, которые аналитики обсуждают для Японии и других стран, находящихся в дефляционной ловушке, подразумевают совсем иной тип транзакции. Ключевая возможность: правительство выпускает «вечный» бонд с нулевой процентной ставкой, который центробанк приобретает и обязуется никогда не требовать погашения.
Это, возможно, звучит как технический нюанс. Подумайте об этом таким образом: количественное смягчение сродни тому, как богатый дядя предоставляем вам заем на выгодных условиях, но ясно дает понять, что уплатить проценты и погасить тело долга в один прекрасный день все же придется. Вертолетные деньги – это, если ваш богатый дядя предоставляет вам «заем», но обещает, что никогда не будет требовать ни процентов, ни возвращения долга. На практике это скорее подарок, чем заем, что бы там бухучет ни утверждал технически.
Ну и как вы более склонны тратить деньги, по сути подаренные вам дядей, как во втором случае, так и правительства куда более охотно тратят средства, взятые в долг, рассчитываться по которому не придется.
Почему мы продолжаем говорить о том, что правительство может делать? Я думал, мы говорили о центробанке
В современных демократиях практикуется разделение властей. Центробанки избавлены от каждодневных политических забот и имеют власть над предложением денег. Они могут покупать и продавать активы, пытаясь добиться стабильных инфляции и роста. Но только такие демократические институты, как Конгресс и парламенты имеют власть тратить деньги в прямом смысле.
Это было обычное неверное понимание в течение периода спасений банков в 2008г. и количественного смягчения. Федрезерв не тратит деньги в прямом смысле, но скорее покупает активы, которые могут принести определяемый рынком доход или быть проданными (или допустить экспирацию), когда Федрезерв сочтет это необходимым.
Некоторые предложили предоставить центробанкам возможность давать деньги гражданам напрямую, но это очень похоже незаконно на данный момент в большинстве стран, и изменение законов даст слишком много власти институтам (и так уже очень влиятельным), руководители которых не избираются гражданами.
Но ничто не мешает выборным представителям координировать усилия с центробанками в двухшаговом процессе: центробанки создают деньги, а демократические институты их тратят.
В таком случае, почему этого еще никто не сделал?
Это потенциально рискованно, да и некоторые технические сложности имеются. Печатание денег из воздуха для финансирования государственных расходов имеет, мягко говоря, не кристально чистую репутацию. Подобное произошло в Веймарской Германии в начале 1920-ых гг., когда случилась гиперинфляция. То же было в Зимбабве в начале нашего века, и имеет место быть в Венесуэле прямо сейчас.
Эти примеры показывают, как легко все может выйти из-под контроля, когда правительство пользуется возможностью создавать деньги. В конце концов, когда печатание денег ускоряет инфляцию, это приводит к росту процентных ставок, и, следовательно, к удорожанию заимствований. Затем правительству может понадобиться еще больше вновь напечатанных денег для финансирования своих расходов в следующем году и т.д.
Последствия потери контроля тяжелы. Деньги больше не исполняют функцию средства сбережения, торговля может остановиться. МВФ прогнозирует, что в Венесуэле инфляция достигнет 481% в этом году и 1642 % в следующем. Внимание, на стотриллионную зимбабвийскую банкноту нельзя было купить билет на проезд в автобусе в столице Хараре.
Развитые экономики потратили десятилетия для написания законов и установления традиций, чтобы подобные события не происходили. И один из основных принципов: центробанки должны быть вне политики и им не следует финансировать правительство посредством печатания денег.
Дискуссия о вертолетных деньгах слегка утихает при постановке вопроса: настолько ли дефляционный цикл в таких развитых экономиках, как японская, достаточно проблемен, что следует отказаться от некоторых традиционных правил в попытке вывести экономику на более высокий уровень.
И даже, если официальные власти решат, что это оправдано, имеются некоторые технические причины, так, как центробанки функционировали в 2016г. – оказывая влияние на предложение денег посредством таргетирования процентной ставки – может сократить или элиминировать эффект от любой программы количественного смягчения. (Мистер Бернанке объяснил свою озабоченность в одном из постов в своем блоге).
Так это случится?
Никогда не говори никогда. Десять лет назад никто не мог вообразить, что ведущие центробанки будут применять масштабные программы количественного смягчения или отрицательные процентные ставки, но это мир, в которым мы сейчас живем.
В Японии аналитики думают, что наиболее вероятно комбинирование новых фискальных стимулов от правительства в сочетании с еще большим масштабом количественного смягчения от центробанка, возможно, при открытом координировании усилий каким-нибудь образом. Этакая мягкая форма политики.
Даже с учетом этого, открытым остается вопрос, как сильно это отличается от практик, которые уже применяются, как-то: открытая скупка правительственных бондов центробанком в сочетании с фискальным стимулированием и обещанием продолжать в том же духе, пока инфляция не увеличится. Некоторые дискуссии о «вертолетных деньгах» в современном контексте – это больше о коммуникации как основе экономики.
Но, чтобы ни сделал Банк Японии, имеется беспроигрышное пари – его коллеги в Европе и США будет смотреть очень внимательно в поиске сигналов, что какая-нибудь из форм вертолетных денег может быть включена в арсенал для борьбы со следующим спадом на Западе.