вдо облигации что это такое
Стоит ли покупать высокодоходные облигации?
Расскажите, пожалуйста, про сектор высокодоходных облигаций в России. Есть ли смысл вкладываться? Насколько риск покрывается премией? Какие отрасли стоит рассмотреть? Или, может быть, при такой же доходности менее рискованно будет вложиться в акции?
Ключевая ставка Банка России на 3 августа 2021 года равна 6,5% годовых. С помощью банковских вкладов можно получить 6—6,5% годовых или немного больше, у коротких ОФЗ доходность к погашению сейчас порядка 6,5—6,8% годовых, а доходность длинных превышает 7%.
Высокодоходные облигации дают на несколько процентных пунктов больше, например 10—11% годовых. Но и риск потерять деньги выше.
Что такое высокодоходные облигации
Так называют облигации, доходность которых на несколько процентных пунктов или даже в 1,5—2 раза превышает доходность безрисковых инструментов наподобие гособлигаций сопоставимой дюрации. Дюрация — это эффективный срок до погашения облигации или оферты с учетом всех платежей, а также мера процентного риска облигаций.
Подобные облигации обычно выпускаются небольшими компаниями, имеющими низкий кредитный рейтинг или вообще без рейтинга. Поэтому высокодоходные бумаги также называют облигациями спекулятивного, или неинвестиционного, уровня и даже мусорными облигациями — junk bonds.
Повышенная ставка купона — это премия за повышенный кредитный риск. Так называется риск потерять деньги из-за того, что эмитент не исполнит свои обязательства.
Вот примеры российских высокодоходных облигаций — от более коротких бумаг к более длинным. Это именно примеры, не рекомендации.
ЭкономЛизинг 001Р-01, RU000A100RQ4. Погашение 24 августа 2022 года, ставка купона — 13,5% годовых.
На 3 августа 2021 года эта облигация стоила около 102,8% номинала, что дает текущую доходность 13,13%, простую доходность к погашению 10,27%, эффективную доходность к погашению 11,05% годовых.
Урожай БО-02, RU000A1037C8. Погашение 4 июня 2024 года, ставка купона — 11,5% годовых.
На 3 августа 2021 года эта облигация стоила около 99,8% номинала, что дает текущую доходность 11,53%, простую доходность к погашению — 11,39%, эффективную доходность к погашению — 12,09% годовых.
Вита Лайн 001Р-03, RU000A1036X6. Погашение 29 мая 2025 года, ставка купона 10% годовых. В мае 2024 года компания может изменить ставку купона. Если новый купон не понравится, облигацию можно будет досрочно погасить по оферте.
На 3 августа 2021 года эта облигация стоила около 100,15% номинала, что дает текущую доходность 9,98%, простую доходность к оферте — 9,77%, эффективную доходность к оферте — 10,31% годовых. Доходность к погашению не посчитать, поскольку известен размер не всех купонов.
Всего на российском долговом рынке на начало августа 2021 года было почти 300 выпусков высокодоходных облигаций.
Также высокодоходными облигациями могут стать бумаги крупных компаний, у которых возникли проблемы и упал кредитный рейтинг. Ставка купона изначально не очень большая, но облигации дешевеют, из-за чего растет их доходность. Такие компании и их облигации называют падшими ангелами — fallen angels.
Риски высокодоходных облигаций
Кредитный риск. Это основной риск подобных бумаг. Надежность облигаций равна надежности их эмитента.
Компания может допустить дефолт и не выплатить купоны вовремя, не выплатить их вообще, отказаться от обещанной оферты или не вернуть номинал облигации. Так инвесторы могут получить меньше, чем рассчитывали, или совсем лишиться средств.
По данным сайта rusbonds.ru, с 1 января 2010 года по 3 августа 2021 года было более 1400 дефолтов по корпоративным облигациям. Часть из них — технические дефолты, когда эмитент просто не исполнил обязательства вовремя и затем исправился, но в части случаев обязательства не были выполнены вообще.
Среди проблемных облигаций были и высокодоходные. Например, 12 мая 2021 года был допущен дефолт по облигации «Каскад 001Р-01»: эмитент не смог выплатить купоны за седьмой купонный период на сумму 11,22 млн рублей. При этом еще в апреле 2021 года кредиторы компании обратились в суд, чтобы признать ООО «Каскад» банкротом.
По состоянию на 3 августа 2021 года купон так и не выплачен. Биржевая цена облигации к этой дате упала ниже 4% от номинала, то есть облигация стоит меньше 40 рублей при номинале 1000 рублей. Удастся ли инвесторам получить купоны и номинал облигации, неизвестно.
Также в последнее время возникли проблемы с другими высокодоходными облигациями, например бумагами «Дядя Денер» и «Дэни Колл».
Для сравнения: за те же более чем 11 лет с 2010 по начало августа 2021 года не было ни одного дефолта по ОФЗ. По муниципальным облигациям было два технических дефолта и один обычный, но во всех случаях инвесторы получили деньги, просто чуть позже.
Помните, что цена облигации упадет, если инвесторы решат, что эмитент облигаций не сможет исполнить обязательства. Например, в кризис высокодоходные облигации могут подешеветь сильнее, чем менее рискованные бумаги.
Хотя возможны и исключения, ведь опытные инвесторы, сознательно вкладывающие деньги в рискованные облигации, могут держать их и в кризис, не продавая и даже охотно покупая дешевеющие бумаги ради более высокой доходности. Тогда падение цены будет примерно как у более надежных облигаций.
Риск ликвидности. Выпуски высокодоходных облигаций обычно сравнительно небольшие — несколько десятков или сотен миллионов рублей. Кроме того, такие облигации менее популярны, чем ОФЗ или облигации крупнейших компаний.
Это означает, что может быть сложно быстро купить или продать по разумной цене большое количество облигаций из одного выпуска. Возможно, придется долго ждать или соглашаться на не очень выгодную цену.
Важные нюансы
Налоги. Раньше с купонов корпоративных облигаций удерживался НДФЛ — 13%. Если же облигация была выпущена в 2017 году или позже, то налог считался иначе: 35%, но не со всего купона, а только с той части, что превосходила ставку ЦБ, увеличенную на 5 процентных пунктов.
Таким образом, многие высокодоходные облигации, в отличие от обычных корпоративных или облигаций органов власти, подпадали под налог.
С 2020 года с купонов по всем облигациям, даже государственным, налог удерживается одинаково — по ставке 13%. Тип облигации и ставка купона больше не имеют значения.
Чтобы сэкономить на налоге, используйте ИИС, при закрытии которого примените вычет типа Б — на доход. Этот вычет освобождает и от налога с купонов, по крайней мере если купоны поступают на ИИС, а не на внешний счет.
Доступ к облигациям. Не все облигации доступны всем желающим из-за недавних изменений в законодательстве.
До 1 октября 2021 года облигации российских эмитентов с кредитным рейтингом ruBBB и ниже по шкале «Эксперт РА» или BBB(RU) по шкале «АКРА», а также облигации иностранных эмитентов с рейтингом B и ниже от S&P, Moody’s или Fitch доступны инвесторам с опытом сделок с подобными бумагами до 1 января 2020 года или со статусом квалифицированного инвестора.
С 1 октября 2021 года это изменится: облигации с рейтингом ниже ААА будут доступны только после теста, который можно будет пройти у брокера, или со статусом квалифицированного инвестора. Опыт сделок перестанет иметь значение.
Данные нормы не касаются облигаций, зарегистрированных до 11 июня 2021 года, то есть до даты вступления в силу нового закона. Это значит, что старые выпуски облигаций можно будет приобрести, а вот доступ к более новым будет не у всех инвесторов.
Письмо ЦБ РФ № ИН-06-59/43 от 25.06.2021PDF, 111 КБ
Чтобы иметь доступ к максимальному числу высокодоходных облигаций, нужен статус квалифицированного инвестора: некоторые такие облигации предназначены только для «квалов». Пример — Вэббанкир 01, которая была размещена на Московской бирже в июле 2021 года.
Что делать и как снизить риски
Я считаю, что начинающим инвесторам не стоит слишком увлекаться высокодоходными облигациями. Лучше использовать ОФЗ и облигации крупных надежных компаний: они вместе с вычетом на взносы по ИИС дают хорошие результаты и относительно безопасны.
Тем не менее начинающие и тем более опытные инвесторы вполне могут вложить в высокодоходные бумаги часть денег, выделенных в портфеле на облигации. Это удобно сделать через биржевые фонды высокодоходных облигаций: они диверсифицированы, не требуют внимания, доступны неквалифицированным инвесторам, а комиссия фондов компенсируется тем, что они не платят налог с купонов облигаций.
Так, на Московской бирже есть фонды BCSB, RCHY и TBRU, полностью или частично состоящие из рублевых высокодоходных облигаций. Есть и фонды иностранных высокодоходных бумаг — AMHY, FXFA, VTBH.
Если будете инвестировать в отдельные выпуски высокодоходных облигаций, а не в фонды, советую принять такие меры предосторожности:
Инвестировать в высокодоходные облигации или предпочесть иные виды активов — решать вам. Исходите из своих целей и пожеланий по доходности и риску.
Если у вас есть вопрос о личных финансах, правах и законах, здоровье или образовании, пишите. На самые интересные вопросы ответят эксперты журнала.
Мусорные облигации
История ВДО
Как и, наверное, всё, что имеет отношение к экономике, ВДО облигации появились в США. Появились они на стыке 70-х и 80-х годов прошлого века. Отцом-основателем является Майкл Милкен – финансист из солнечной Калифорнии. В те годы он начал активно и успешно торговать такими облигациями под крылом инвестиционной компании Drexel Burnham Lambert. Его успех на этом поприще привлёк внимание крупнейших инвестиционных банков: Morgan Stanley, Goldman Sachs, Salomon и других. Эти гиганты пришли с намерением «облагородить» рынок ВДО. Подробнее об истории становления этого рынка можно прочесть в книге «Покер Лжецов» (которая входит в мой топ-10 книг по инвестициям), а также в книге «Бал Хищников», где главным персонажем как раз и является Милкен.
Со временем высокодоходные облигации стали приобретать популярность и в Европе. К концу нулевых на европейском рынке ВДО произошёл колоссальный скачок – тогда объём рисковых вложений вырос более чем вдвое – с 7 миллиардов евро в 2008 году до 18 миллиардов в 2009 году.
До молодого российского рынка ВДО дошли только сейчас. На сегодняшний день рынок ВДО только начинает формироваться, ведь официально торговля ВДО в России началась всего лишь 3 года назад. Объём российского рынка ВДО на сегодняшний день оценивается в 8 миллиардов рублей.
ВДО – «мусорные» облигации?
ВДО часто называют «мусорными» облигациями (Junk Bonds). А вышеупомянутый Милкен даже получил прозвище «мусорный король». Действительно ли на этом рынке всё так печально? Ответ заключается в том, что отчасти это так. Но лишь отчасти. Дело в том, что «мусорными» эти облигации называют из-за невысокой надёжности эмитентов и повышенных рисков. Но, с другой стороны, большинство эмитентов на этом рынке стабильно выплачивают повышенные купоны по своим облигациям и без проблем погашают их, когда требуется.
Но давай всё же попробуем разобраться – насколько рискованны вложения в ВДО?
По факту, уровень дефолтов ВДО на молодом российском рынке в разы ниже, чем уровень дефолтов по облигациям, которые имели высокие кредитные рейтинги, и не являлись высокодоходными. Дефолты по ВДО с 2016 года (зарождение рынка ВДО в России) можно пересчитать по пальцам одной руки. А для того, чтобы пересчитать дефолты по облигациям, не являющимися высокодоходными, пальцев обеих рук не хватит.
Конечно, низкий уровень дефолтов по ВДО не гарантирует того, что он не увеличится в будущем. И чем больше будет расти этот рынок – тем больше будет дефолтов, так как будет появляться всё больше эмитентов, какая-то часть из которых не будет справляться с долговой нагрузкой. Безусловно, стоит ожидать высокого уровня дефолтов в периоды финансовых кризисов – когда ликвидность на рынках начинает стремиться к нулю. Но в такие периоды дефолты будут происходить не только на рынке ВДО, но и по обычным корпоративным облигациям.
Ну и стоит понимать, что в случае дефолта, держатели ВДО имеют хороший бонус, который заключается в том, что среди претендентов на дефолтные выплаты нет крупных институциональных инвесторов (банков, фондов и т.д.). В случае с дефолтами по облигациям с высоким инвестиционным рейтингом, именно институционалы обычно оказываются первыми в очереди на получение компенсаций.
Зачем эмитенты платят повышенный купон?
Почему бы компании не взять кредит в банке под небольшой процент? Некоторые рассуждают в таком ключе – «Если уж банковские аналитики сочли компанию некредитоспособной, то зачем мне кредитовать эту компанию посредством покупки облигаций?». Но правда в том, что чаще банки отказывают в кредитовании не потому, что компания плохая, и не имеет потенциала развития, а просто потому, что у неё нет достаточного объёма залогового имущества. Компания может иметь устойчивый бизнес, растущий денежный поток, правильную бизнес-модель и прозрачную отчётность, но если у неё нет залогового имущества – больших кредитов ей не дадут. И если эта компания хочет масштабировать бизнес – неплохим вариантом получения инвестиций может стать выпуск облигаций. Но так как, зачастую, такие компании ещё не успели зарекомендовать себя на рынке, и не знакомы рядовому инвестору, для повышения спроса на свои облигации они вынуждены назначать повышенные ставки по купонам.
ВДО на российском рынке
Критерии ВДО в России
Есть несколько подходов к определению того, какие российские облигации можно считать высокодоходными. На мой взгляд, наиболее правильный из них – формальный признак от ФНС. Заключается он в следующем. Согласно действующему налоговому законодательству, купоны по облигациям должны облагаться налогом. В случае с облигациями, которые размещены после 01.01.2017, НДФЛ составит 35% от превышения номинала купонной доходности над значением «ставка ЦБ + 5%». Если номинал купонной доходности не превышает этого значения, налог по купонам не взимается. Это налоговое послабление ввели для стимулирования инвестиций. Так вот облигации, купонная доходность которых превышает границу доходности «ставка ЦБ + 5%», можно отнести к высокодоходным.
Список высокодоходных облигаций России
Если перейдём во вкладку «Анализ облигаций», пропишем там купон от 12%, а затем отсортируем результат по купонной доходности, то увидим, что в обращении есть облигации с купонным доходом до 20%.
Самые высокие купоны сегодня предлагают БКС, Светофор Групп, банк Восточный Экспресс, Трейдберри, Роял Капитал, Ломбард Мастер и ГрузовичкоФ-Центр.
Основная категория эмитентов российских ВДО – финансовые и микрофинансовые организации. Также представлены сферы лизинга, продовольственной торговли, девелопмента, IT и транспортных услуг.
Индекс на российские ВДО
В январе 2018 года был создан индекс на российские ВДО – Cbonds-CBI RU High Yield. В расчёт индекса включаются корпоративные облигации с хорошей ликвидностью, без валютной привязки, без плавающей купонной ставки, объёмом до 2 миллиардов рублей включительно (критерий объёма подняли совсем недавно – 1 октября 2019 года, до этого было «до 1 миллиарда рублей включительно»), срок до погашения которых превышает 182 дня, а ставка по купону находится не ниже уровня «Ставка ЦБ + 5%». Список облигаций, входящих в индекс, пересматривается раз в квартал. На момент написания статьи в индекс входит 51 облигация.
Индекс доступен по ссылке – cbonds.ru/indexes/methodology/cbonds_cbi_ru_high_yield
За 2 неполных года индекс показал доходность порядка 28%:
График индекса доступен по ссылке – cbonds.ru/indexes/indexdetail/?group_id=1453
Фонды ВДО
Если у тебя возникло желание вложиться в вышеупомянутый индекс – тебе придётся собирать портфель из облигаций, входящих в список, самостоятельно. Ведь какого либо ETF на российские ВДО пока в природе не существует, и о подобных ПИФах я тоже не слышал (хотя, кому они вообще нужны эти ПИФы?! Не рекомендую вкладываться ни в какие ПИФы).
Но ежели тебе, всё же, очень хочется купить ETF на ВДО – ты можешь выйти на американский рынок, открыв счёт у зарубежного брокера. В США есть порядка 50 биржевых фондов, включающих в свой состав высокодоходные облигации американских компаний.
Популярностью пользуются следующие ETF:
Доходность таких ETF составляет порядка 4-6% годовых в долларах.
Стоит ли вкладываться в ВДО
Однозначно, ВДО является отличным выбором, если ты ищешь инструмент с доходностью выше банковских депозитов и классических облигаций, и рисками ниже, чем в акциях.
Ты можешь вкладываться в ВДО пассивно, покупая ETF через зарубежного брокера, либо активно, самостоятельно отбирая приглянувшиеся ВДО. Во втором случае ты можешь работать и через российского брокера, и через зарубежного – в зависимости от того, какие именно облигации ты хочешь прикупить.
Вот несколько рекомендаций по выбору ВДО:
Заключение
ВДО позволяют инвестору хорошо заработать, но при этом несут в себе повышенные риски. Поэтому, самое главное при работе с ВДО – это грамотная диверсификация. Неплохой идеей будет «разбавить» облигационную часть портфеля высокодоходными облигациями. При этом, по возможности, желательно диверсифицировать долю ВДО по эмитентам, секторам экономики, валютам и странам. Диверсифицировать настолько, насколько это позволяет размер твоего капитала.
Инвестируя в ВДО через ИИС, ты вполне сможешь рассчитывать на доходность в районе 27% годовых (14% по ВДО и 13% — налоговый вычет).
Как и зачем покупать высокодоходные облигации (ВДО)
Высокодоходные облигации — долговые бумаги, не имеющие рейтинга, или бумаги, чей рейтинг не дотягивает до инвестиционного уровня. А также так называемые высококупонные облигации. То есть облигации, купон по которым превышает ключевую ставку на 5%.
ВДО выпускаются небольшими компаниями, которые не хотят или не могут получить кредит в банке. Перевожу на русский. Вы даете в долг непонятной ООО-шке. Вы сами становитесь банком. И молитесь.
Зачем инвесторы в это лезут? Чтобы получить доходность в 2-3 раза выше депозита.
В США спектр эмитентов ВДО очень широк — от автомобильных производителей до телекомов и хайтека. У нас же в долг берут строители, МФО и лизинговые компании. Так себе диверсификация.
Я как инвестор должен сделать дьюдил, то есть изучить компанию-эмитент под микроскопом:
Кстати, ни одна из этих мер не даст 100% гарантии, что меня не кинут. Поэтому остается только диверсификация. Диверсификация — главный защитный механизм при покупке ВДО. Я обязан держать в портфеле минимум 8-12 эмитентов. Но при таких раскладах дефолт одного из эмитентов сведет к минимуму всю премию за риск.
То есть нужно держать 50 эмитентов и более? Ага!
И сделать 50 дьюдилов? Да вы смеетесь!
Для этого нужна армия аналитиков. Ни один частный инвестор такое не осилит.
Можно покупать компании наугад. Без дьюдила. Но количество нормальных эмитентов на российском рынке невелико. Вы даже 30 не наберете скорее всего.
Что делать? Посмотрите на облигационные ETF. В их составе может быть до 500 эмитентов. Все разом не обанкротятся. Плюс, внутри ETF обычно присутствуют облигации компаний, которые сильно побольше и стабильнее наших «заводов-пароходов».
Пример компаний-эмитентов, входящих в состав одного из ETF:
Неплохо, правда? Эти компании будут понадежнее наших ООО-шек.
Моя методика покупки ВДО
Дисклеймер: не является инвестиционной рекомендацией. Я не претендую на истину в последней инстанции. У меня свои цели. Своя инвестиционная система. Ваши ожидания — ваши проблемы ©.
После отсева по этой методике у меня остается всего 1-2 фонда, которые подходят под заданные критерии. Не буду делать им рекламу.
Искать ETF можно тут
Купить такие ETF можно при наличии счета у зарубежного брокера. Например, Interactive Brokers. Либо покупать через российского брокера. Но для этого нужен статус КВАЛ (6 млн.рублей на счету).
Ставьте лайк, если статья понравилась.
Не согласны с автором? Закидайте его помидорами в комментариях.
И подписывайтесь на самый нескучный телеграм-каналпо инвестициям @pensiya35
Высокодоходные облигации, как альтернатива депозиту.
Почти как ВДВ, только ВДО, но что-то общее все же между ними есть. Те, кто идет в ВДВ, должны быть смелыми, бесстрашными, в хорошей физической форме. Так и от покупателей ВДО требуется смелость, отвага и хорошая физическая форма, чтоб в случае чего не сыграть в ящик.
Что же такое ВДО? ВДО — это высокодоходные облигации. На данный момент наблюдаю резкий рост этого рынка и огромный интерес к этим бумагам со стороны населения. По информации (честно, уже не помню, где прочел), в эти бумаги вкладывают преимущественно физики. Что и не удивительно: мы снова возвращаемся к проблеме снижения процентной ставки. Это отличное время для обладателей кредитов, а для обладателей депозитов — сплошная головная боль. Вот «депозитчики» и идут в ВДО. Казалось бы, где депозит, а где ВДО? Можно понять, когда сравнивают депозит с короткими ОФЗ, но между депозитом и ВДО пропасть лежит!
Возникает эта неразбериха потому, что все продвигатели, впариватели и прочие финансовые деятели преподносят ВДО как альтернативу депозиту. Ведь это же долг! А он обязательно будет возвращен; и обыватель, как всегда, из-за низкой финансовой грамотности верит и несет туда деньги.
Давайте подробнее разберемся с понятием ВДО. Это долг, который принадлежит каким-либо компаниям или даже государствам. Этот долг обычно с самым низким кредитным рейтингом, который сообщает нам о высокой вероятности дефолта или банкротства эмитента. То есть компании, которым не дали денег в банке или дали, но процент их не устроил, идут на рынок облигаций и привлекают деньги населения. Друзья, все очень прозаично: банк не обдурить! В банке обычно сидит целый штат рисковиков, которые оценивают заемщика вдоль и поперек и на основании этой оценки выставляют стоимость кредита (обычно около 16-20%), требуют залог, да еще и договор о субсидиарной ответственности бенефициаров и их семей. Владельцы компаний тоже не лыком шиты, понимают: случись что, отвечать придется своей шкурой. И на кой им это нужно?
Что же тогда делать? Все очень просто! Выпускаем облигации, рисуем красивый маркетинговый проспект и впариваем все это населению, привлекая народ интересной процентной ставкой 12%+, когда в банке дают всего 6%. И ВУАЛЯ — профит. Никакой субсидиарной ответственности, никаких залогов, да еще и ставка ниже! Ведь обыватель не сможет так глубоко копнуть, как банк, а в публичном доступе можно нарисовать все, что угодно.
Босс: Маркетологи, нужно наладить продажи этого продукта!
Маркетологи: Босс, но ведь продукт — г**но!
Босс: Все верно. Если бы продукт не был г**ном, зачем мне маркетологи?!
Маркетологи: ОК! Акция! Три куска г**на по цене двух!
Покупатель: Ого! Г**но, но зато как выгодно!
Так и здесь. Выпускаются ВДО, нанимаются маркетологи, и дело за малым. Отсюда и формулировки, что ВДО — это альтернатива депозиту, ВДО — это надежные компании, которые просто не хотят заморачиваться с кредитами и т.д.
Выходит, что в этой цепочке снова заработают все, кроме инвестора: эмитент облигаций (получит легкие деньги), организатор эмиссии (получит около 3-5% от объема эмиссии), продавец (1-3% от суммы привлечения), и только в конце, может быть, перепадет инвестору. Немудрено, что основными покупателями ВДО являются физические лица, то есть обычные люди, в то время как основными эмитентами ВДО в России выступают лизинговые компании, МФО и еще какой-то мусор. Также есть шаурма, мало кому известные банки и т.д. В итоге получается, что у большинства компаний нет даже активов, которые можно продать после банкротства, то есть инвестор рискует всем капиталом ради 12% годовых. Серьезно?! Снова оговорюсь, что это не значит, что ВДО плохой инструмент! Просто нужно уметь им пользоваться, и никак нельзя считать его альтернативой депозиту.